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万向钱潮:增长放缓,传动轴募投项目逐渐贡献效益

发布时间:2011-08-25    研究机构:天相投资

2011年上半年,公司实现营业收入42.84亿元,同比增长3.51%;营业利润3.04亿元,同比增长9.96%;归属母公司所有者净利润2.55亿元,同比增长17.48%;基本每股收益0.16元/股。2季度公司实现营业收入21.03亿元,同比下滑3.38%,环比下滑3.54%;归属母公司所有者的净利润1.27亿元,同比增长24.97%,环比下滑0.72%,EPS为0.08元。

业绩符合预期。

公司主营业务包括汽车底盘及悬架系统、汽车制动系统、汽车传动系统、轮毂单元、轴承、精密件、工程机械零部件等汽车系统零部件及总成。公司是国内最大的独立汽车系统零部件专业生产企业之一。2011年上半年受汽车销量增速持续下滑影响,公司收入增长明显放缓,但未超出我们预期。2季度净利润增长高于收入增长主要系收到参股公司万向财务公司3,567万元分红。扣除该部分影响公司上半年盈利与去年同期相当。

毛利率维持相对稳定,费用率季节性上升。1-6月公司综合毛利率为16.88%,同比下降0.19个百分点;2季度公司综合毛利率为16.90%,同比上升0.61个百分点,环比上升0.05个百分点。1-6月公司期间费用率为9.88%,同比上升0.57个百分点;2季度公司期间费用率为11.14%,同比上升2.09个百分点,环比上升2.47个百分点。从历史规律来看,公司费用提计总体呈现逐季增加趋势,2季度费用率环比上升主要为公司财务提计季节性规律。

预计非公开募投项目2013年完全达产。公司2010年上半年非公开发行募集资金用于新增年产840万只等速驱动轴总成项目,目前项目进展顺利,报告期内已贡献效益3,365万元,项目预计2013年上半年完全达产。目前国内传动轴龙头纳铁福年产能约600万只,并且在实施600万只传动轴扩产计划。公司募投项目完成后产能将基本与纳铁福相当,这有利于进一步巩固公司行业地位。根据初步测算新增产能完全达产后将新增营业收入17亿元左右,净利润约2.5亿元,折合EPS0.16元。

我们维持公司2011-2013年的每股收益分别为0.31元、0.37元、0.46元的预测,按2011年08月18日收盘价格8.05元测算,对应动态市盈率分别为26倍、22倍、18倍,考虑业绩持续稳定增长以及控股股东承诺万向电动实现效益后将注入上市公司的预期,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:非公开募投项目进度和效益低于预期风险、国内整车销量未能如期回暖风险、原材料价格持续上升风险等。

申请时请注明股票名称