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万向钱潮:业绩符合预期介入电动车电机电控业务增强整合预期

发布时间:2010-04-30    研究机构:中信建投证券

年报及季报业绩符合预期,10Q1开局良好。

公司09全年实现收入55.7亿、同比增14.9%,归属母公司股东净利润2.66亿、同比增20.5%。09年EPS 0.26元,较我们预期值0.27元略低,主要因资产减值损失(Q4单季3700万)超出预期,经营性利润与预期值一致。

10Q1开局良好,收入同比增幅达93.4%、环比增14%,因受国内乘、商用车旺盛销售形势及出口复苏推动;净利润同、环比增幅62%、39%,同比低于收入增幅,因09Q1毛利率异常偏高(可能受原材料价格处于低点而零部件销售仍执行08年较高的价格影响),环比高于收入增幅,因收入规模效应使销售与管理费用率有效降低。毛利率环比降低0.5个百分点,主要受原材料成本上升推动。

介入电动汽车电机、电控业务,集团电动车业务整合预期增强公司公告投资开发电动汽车电机、电机控制器产品立项,拟在2010-2012年共投入2亿元左右,进行产品研发、试验、生产线投资及小批量生产。

我们认为,公司介入电动汽车电机、电控业务符合行业发展趋势,与集团电动车公司已投产的锂电池业务形成电动汽车关键零部件业务的互补,且使集团锂电池业务注入上市公司更具合理性,相关预期将增强。

新建上海零部件业务基地,集团零部件全国布局更完善。

公司公告拟投资2亿元建设万向上海汽车零部件业务平台,主要开发生产ABS 及制动系统模块。上市公司目前主要生产基地位于浙江,并在安徽、江苏、河南建有工厂,而万向集团未上市零部件业务主要位于东北及湖北两个基地,加之此次拟建立的上海基地,万向集团汽车零部件业务全国范围内的区域布局已趋于完善。我们认为未上市零部件资产注入上市公司是大概率事件,上市公司将从这一完善的区域布局中长远受益。

投资建议:内涵、外延增长并举,维持“增持”评级。

预测2010-2012年净利润5.05、6.56、8.33亿元,对应增发前股本EPS 0.49、0.64、0.81元,增发摊薄后EPS 0.41、0.54、0.68元。我们认为集团传统汽车零部件及新能源汽车电池业务逐渐注入上市公司可能性较大,相关业务注入后,公司将成为国内汽车零部件产品、区域布局最完善且新能源汽车业务前景最值得看好的公司之一,中长期成长动力充足,维持“增持”评级和13.6元目标价不变。

申请时请注明股票名称