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万向钱潮:传统汽车零部件产能扩充加速,公司盈利能力提升

发布时间:2010-08-12    研究机构:天相投资

2010 年上半年,公司实现营业收入41.39 亿元,同比增长71%;营业利润2.76 亿元,同比增长1.22 倍;归属母公司所有者净利润2.17 亿元,同比增长91.9%。摊薄每股收益:0.177元,略好于我们的预期。

汽车零部件收入同比增长 55%。上半年公司汽车零部件业务实现收入31.86 亿元,占主营业务收入的81.6%,毛利率为21.22%,同比增长3.97 个百分点。公司万向节在国内主流市场占有率居全国第一;轮毂轴承和轮毂轴承单元在质量、产能和规模上均居全国第一,国内主要整车厂家上海大众,一汽大众,上海通用等均为其合作伙伴;等速驱动轴产能居全国第二。公司是国内最大的独立汽车零部件生产基地之一。

上半年乘用车、商用车销量分别同比增长48.6%、46.7%,下游需求带动公司业绩快速增长。考虑到下半年汽车销量同比增速将回落,但仍高位运行,预计下半年公司汽车零部件收入能够稳定增长。

等速传动轴上量提升公司盈利能力。公司主要利润来源为旗下轴承和底盘系子公司,其中2009 年万向系统,万向精工,钱潮轴承,淮南轴承合计贡献利润2.2 亿元。传动轴主要由本部和万向传动轴公司生产,由于本部承担大部分财务费用,2009 年小幅亏损2,295 万元,随着等速传动轴上量,本部可能实现盈利。等速传动轴是毛利率较高的产品,公司主要竞争对手德国沙基诺2007 年毛利率达到27%-30%。2009 年公司销售等速传动轴约320 万支,预计2010 年产能将扩充至400万支,公司原计划2012 年实现400 万支/年的产能,等速传动轴上量进程超出预期。

轮毂轴承成为新的战略重点。上半年公司对旗下主要轴承厂家万向精工和钱潮轴承分别增资1.37 亿元和0.3 亿元,用于产能扩充和技术研发。公司轴承产品2009 年毛利率为21.8%,目前产能1000 万套/年,上半年一直处于满负荷状态,存在扩充产能的急迫需要,公司计划2012 年将轴承产能扩充至2000 万套/年,轴承产销规模将逐步上升。

介入新能源汽车部件领域:公司计划2 年内共投入2 亿元用于电动汽车电机及电控系统研发,我们认为万向集团的新能源汽车将采取锂电池-电机及控制系统-整车三步走的战略,公司依托万向集团的技术优势,在新能源汽车领域的发展值得期待。

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