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万向钱潮:零部件细分龙头,兼具新能源汽车概念

发布时间:2010-08-16    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

上半年承袭国内汽车产业创纪录的销售,公司实现净利润2.17亿元,YoY+92%,符合预期。下半年虽然行业景气恐环比下降,但整体仍处在高位。公司国内汽车零部件细分龙头地位稳固,配合等速驱动轴新建产能逐渐释放,公司2010年汽车零部件营收增速预计达到30%。同时集团旗下万向电动车公司为国内领先的拥有铁系电池至整车总成完整产业链的新能源汽车企业,且集团有望适时将之注入上市公司。也造成了公司目前估值高于同业的局面。

预计公司2010、2011年EPS为0.323元和0.413元,YoY分别增长48.61%和28.00%。目前P/E为40倍和32倍,给予公司持有的投资建议。

万向钱潮(000559)上半年完成营业收入41.39亿元,YoY增长71.00%,上半年公司毛利率YoY下降0.21个百分点至17.07%,实现净利润2.17亿元,YoY增长91.92%,全面摊薄后EPS为0.177元。

公司为国内最大的独立汽车零部件供货商之一,万向节产品市场占有率稳定在65%-66%,制动器和轮毂轴承为国内第一,而传动轴、等速驱动轴以及底盘系统亦位列国内前三。

我们预计下半年汽车销量约730万辆,亦处在历史的高位,同时配合公司等速驱动轴总成的扩产项目陆续贡献产能,整体的零部件产能亦将随汽车销量而维持较好的成长。预计2010年公司汽车零部件业务营收YoY将增长30%左右。

万向电动车拥有磷酸铁锂、锂聚合物动力电池以及电机、电控、整车总成的新能源车产业链,资产注入上市公司预期强烈。预计2012年将建成8亿Ah的锂离子电池产能和25万辆整车的生产基地。

预计公司2010、2011年营收分别达到77.22亿元和94.08亿元,YoY分别增长38.64%和21.83%;实现净利润分别为3.95亿元和5.56亿元,YoY分别增长48.61%和28.00%;EPS为0.323元和0.413元,目前P/E为40倍和32倍,鉴于公司控股股东向其注入新能源汽车资产预期较强,我们给予公司持有的投资建议。

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