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万向钱潮:注入趋势明晰,进程或将放缓

发布时间:2010-12-30    研究机构:华泰联合证券

事件:2010年12月29日公司发布公告:上市公司与万向集团、万向电动车签署了《关于电动汽车产业的战略合作框架协议》,协议的主要内容包括:公司未来将获得电动车公司在技术、市场和产品采购的相关支持;由于纯电动车市场化前景不明确以及电动车公司自身经营处于亏损和不稳定状态,公司将在合适的时机或在万向电动汽车公司完成产业化、实现稳定盈利的情况下,通过增资或股权转让的形式入股电动车公司;

点评:注入规划符合市场预期但进程或将放缓:结合万向集团“三步走”新能源汽车发展规划以及公司和万向电动车研发投资细节等内容,市场普遍对万向电动车股权在短期内注入上市公司具有较高预期。此次框架协议的签订是集团首次肯定了股权注入的形式,在一定程度上坚定了投资者的信心,但该协议仍未就投资者普遍关注的电动车公司注入进程和规模给予明确答复;

协议关于万向电动车公司盈利能力的表述使我们更进一步地认识了中国新能源汽车特别是纯电动汽车的发展阶段:电动汽车的产业化仍停留在最初始的阶段,相关厂商的收入还主要依靠个别全国性事件(世博会、亚运会等)的驱动。由于基础设施建设(充电桩、电网)、居民消费习惯、产品质量追踪等因素的制约下,即使国家和部分地区出台慷慨的补贴政策也无法在短期内有效刺激新能源汽车需求;

维持公司“增持”评级:万向电动车公司作为国内动力电池产业化的先行者,在技术和渠道方面已经具有明显的竞争力,而与美国Ener1公司在动力电池领域合作的开展更是有助于提升公司电池成组技术的短板,不断强化其在动力总成领域的竞争优势。协议的签署,明晰了集团将上市公司纳入电动车发展蓝图的战略规划,尽管目前并未明确股权注入的时间点和规模,但我们依然对上市公司新能源汽车业务长期看好;

风险提示:公司传统零部件业务难以支撑目前股价高估值,未来市场对万向电动车注入预期的改变或将使公司股价回归基本面;市场的系统性风险。

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