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万向钱潮:订单充足,市场扩展空间大

发布时间:2011-02-25    研究机构:平安证券

近日我们调研了万向钱潮(000559),与公司高管就2011年汽车市场发展动态和企业经营计划等问题进行了交流。

平安观点:汽车零部件业务持续增长。今年以来公司传统汽车业务订单充裕。受国家补贴政策退出影响,预计1.6升排量及以下车辆销售将受到不利影响,但由于公司产品线完整,不会依靠单独车型以及单独下游厂商,其业务整体会保持较好增长。我们预计公司2011年收入增速会低于2010年,但仍有望保持25%左右的增速。公司2010年订单满足率仅为70%,2011年争取达到90%-100%,未满足订单主要是国外订单。公司去年因产能问题而放弃部分订单,今年满足这部分订单有助于公司实现高于行业的增长速度。

面对通胀,公司以提价积极应对。去年汽车零配件厂家受通胀挤压,成本增长压力显著。公司拥有较好的行业地位,已经通过产品提价来转化部分通胀的压力,2009年以来产品已提价23%左右。另外,公司订单持续增长,通过规模效应也可以化解部分通胀压力。我们判断公司销售利润率有望达到8%以上。

提薪留人,工人充足。2011年春节过后,我国珠三角、长三角一带企业大多面临生产线工人短缺、招工困难的困境。公司在2010年底对公司生产线工人提薪30%左右,节后工人到岗率达到95%以上,员工充足。据了解,公司员工收入在杭州萧山地区处于中等偏上水平,具有较好的竞争力。

积极应对经济环境变化,努力转变增长方式。公司前期出口收入占40%左右,现在这一比重降低至15%。公司上市初期90%产品为商用车配套,目前产品结构为40%商用车,60%乘用车。公司未来增长以扩大内需为主。

未来有可能积极介入新的市场领域。公司将其汽车零部件制造技术优势复制到其他领域,如高铁和地铁用轴承产品,经过几年研发目前部分产品已进入试用阶段。但公司进入其他领域可能面临的不利因素有以下两点:第一、资质壁垒,需要争取进入铁道部招标产品目录;第二、技术壁垒,现在国内只有时速120KM之下铁路轴承使用国产产品。

盈利预测与投资评级。万向钱潮现有业务经营状况良好,公司产品线完整,具有较强的市场地位和定价能力。我们预计公司2010、2011年每股收益分别为0.36元、0.46元。短期估值有所偏高,但考虑到万向集团在汽车行业的领先地位和对上市公司的强力支持,维持“推荐”评级。

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